9月，MLCC紧缺行情再度发酵，长单锁价和停产如约而至。 作为国内龙头标的，此前IPO首日破发的三环集团（港股）股价借势修复，两周接近30%的上涨，并于9月21日盘中创下历史新高。 股价到了新高，挣到钱的股民无疑都处在亢奋的状态了。然而，就在概念持续火热之际，有上市公司开始高位减持，并且是清仓式减持。 这下，弦又绷紧了......到底发生了什么？ 01 新的边际变化 华丰股份在9月24日晚发布公告：截至公告日，华丰国际已通过二级市场出售42.09万股；同时董事会授权择机继续出售剩余不超过36.04万股，授权期自股东会审议通过之日起12个月内。 这意味着， 华丰国际将清仓所持三环H股全部股票。 三环集团H股从今年7月9日上市后，股价一直就是波折筑底的走势，7月中旬下探至86港元低点，8月震荡回升。 进入9月，股价迎来主升浪加速，于9月21日盘中创下152.7港元历史新高，较低点最大涨幅达77.46%，9月底高位分歧回落至129.9港元附近。 回去看本轮上涨，本质上不是某一条消息的功劳，而是 整个行业 基本面逻辑经历了从“涨价预期”博弈，向“供给真空”及“全球终端客户验证突破”的演变。 七月初，三环集团H股以100.3港元的发行价在香港联交所主板挂牌上市。首日开盘破发后震荡企稳。而华丰国际的全资子公司华丰国际以锚定投资者的身份参与了这次IPO，获配78.13万股，认购价格即发行价100.3港元/股，出资7,836.44万港元（折合人民币约6,800.15万元）。 七月上旬，TrendForce发布MLCC产业研究报告，指出村田、三星电机等海外龙头厂家的产能出现结构性紧缺。 这一行业数据强化了市场对第四季度产品涨价的预期。 不过由于当时消费级需求尚处回调期，市场对AI高端需求的供需缺口定价并不充分，形成了该阶段的预期差。 进入七八月间，公司在A股持续执行大额回购，形成了百元以上的成交成本区间。同期公布的半年报显示，公司上半年归母净利润达19.32亿元，同比增幅56.18%，毛利率保持在42%以上，验证了其基本面的盈利状态。 九月上旬， 多重催化剂密集兑现，成为推升股价主升浪的核心动力 ： 首先是 海外长单和资金配置的打通 。 9月7日，三星电机公告与全球客户签署价值1.0722万亿韩元的AI服务器MLCC长期供货合同。该海外大单印证了AI服务器对高容MLCC锁量锁价的真实需求。随后在9月9日，Roundhill推出全球首个MLCC及电子元器件ETF并将三环集团列为第三大持仓，使其被纳入全球被动资金的配置范畴。 接着， MLCC供给侧真空与SOFC第二曲线 共振给了股价上行动力。九月中旬，供给侧变化进一步扩大。村田发布第二轮停产通知，停产范围由消费级延伸至车用与IT级标准料号，造成相关领域的供给缺口。 三环凭借1微米膜厚、1000层堆叠的技术覆盖能力，以及陶瓷粉体自供的成本结构，被市场认为有望填补部分出清的产能空间。 同时，9月17日至18日黄仁勋强调AI数据中心多元能源供能，叠加BloomEnergy与CoreWeave签订供电协议并引发2026年产能翻倍预期，使得三环作为BloomEnergy核心隔膜板供应商的SOFC业务被市场作为第二增长曲线重新定价。 最后， 在海外厂商终端验证这块传出了消息，这次三环还是作为新闻主角。 TrendForce9月24日披露，戴尔、惠普、华硕、宏碁等品牌厂经由代工厂引荐，开始验证微容科技、潮州三环等中国厂商的MLCC产品；广达、和硕等代工厂也已造访潮州三环，并展开验证。 虽然报道尚未公布具体料号、验证结果和采购规模，但这一线索将三环的估值视角从国内AI服务器国产替代，延伸至海外一线品牌厂的供应链验证。 回到开头的减持，在这一主升浪的高位节点，华丰股份清仓剩余股份（36.04万股），相比于三环H股每日成交量，即使全部抛售，对价格冲击力也不大。同日港交所披露易显示摩根大通在每股141.17港元高位也做出了少量减持。 作为锚定投资者，在股价高位兑现盈利离场也无可厚非。市场后续可能会真正担忧的地方，短期在于海外品牌厂的验证线仍处于机构调研与传闻阶段，并未得到官方最终确认。 但更深层次的考量在于， 在股价冲高之后，三环AI MLCC业务的实际收入兑现速度与订单落地节奏，能否真正匹配并支撑起目前2500亿市值对应的估值预期。 02 增长能否持续兑现？ 近期市场也在传三环集团10月1号起调整原厂出货价，涨幅区间为30%-80%，主要涉及高容及车规AI料号，但这个消息尚未得到三环正式确认。 从行业当前的景气程度来看，涨价传闻也并非空穴来风。但这并非一次全行业的价格普涨。消费级MLCC渠道库存仍高于常态，涨幅仅5%~10%；AI服务器用高容高压型号交期却拉长到12-16周，极端规格排到2027年上半年。 2027年